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鐵水進入減產周期，焦煤、焦炭需求減弱
發布時間：
2022/11/28
本周雙焦大幅下跌，一方面，山西個別地區煤礦復產，進口的蒙煤中焦煤占比提升，后續仍舊有增加的可能，供給預期呈增長趨勢；另一方面，淡季預期，鐵水產量階段性見頂，煤焦剛需階段性回落，需求存在減弱預期。下周預期延續淡季預期，雙焦仍存下跌可能。
本周雙焦大幅下跌，一方面，山西個別地區煤礦復產，進口的蒙煤中焦煤占比提升，后續仍舊有增加的可能，供給預期呈增長趨勢；另一方面，淡季預期，鐵水產量階段性見頂，煤焦剛需階段性回落，需求存在減弱預期。下周預期延續淡季預期，雙焦仍存下跌可能。
焦炭需求：
淡季預期導致鋼材社會補庫趨緩，鋼材交易量減少，煤焦剛需下滑。本周鋼廠盈利率27.71%，環比下降10.82%，鋼廠內在動力減弱，預期減產持續進行。日均鐵水產量236.38萬噸，環比下降1.67萬噸，鐵水產量階段性見頂，短期或呈現下滑趨勢，煤焦實際需求下滑。
焦炭供給：
鋼廠仍處在虧損狀態，生產不強，由于煤價高位，原料成本較高，導致鋼廠缺乏補庫的動力，焦炭日均產量與鐵水產量保持一致，出現下滑；焦企利潤也在零軸以下，生產成本較高，下游的采購意愿較差，焦企缺乏累庫意愿，日均產量減少。下周預期延續這一減產節奏，保持低位供給。
焦炭庫存：
本周焦炭庫存再次下滑，在需求預期較差的情況下，整個產業鏈放緩原料采購和產品生產節奏，均以消耗現有庫存為主，焦炭庫存存在創新低的可能。主要原因依舊是產業鏈利潤分配不均衡，利潤集中在焦煤，而鋼廠和焦企面臨虧損，目前鋼廠和焦企的原料均屬于高成本，而后續利潤有再分配的可能，鋼廠和焦企的成本均可能壓縮，所以保持低庫存的策略短期可能很難改變。
焦煤供給：
本周蒙煤通關量較上周日均減少46車，但其中焦煤的占比開始增加，后續仍有增加的可能；近期蒙煤受疫情的擾動依舊存在，口岸外運暫無放松跡象，下周仍需時刻關注。國內前期因會議停產的煤礦已陸續復工，山西部分露天煤礦也有恢復生產的消息，供給總體有增加的預期。同時，高煤價再次引起關注，市場擔心重復去年10月的邏輯，多頭信心不足。綜合來看，焦煤緊張狀態有緩解的趨勢。
焦煤庫存：
本周焦煤表現為去庫，雖然洗煤廠產量有所增加，但受目前鐵水產量依舊在高位的影響，下游消耗依舊偏多，焦企和港口去庫較為明顯。下周鐵水產量延續下滑的可能較大，但同比依舊處在高位，對原料消耗預期依舊偏多，供給端雖有增加預期，但增幅可能偏緩，短期來看仍有去庫的可能。但中長期來看，鐵水產量可能逐漸下滑，需求逐漸弱化，而供給有增長的可能，焦煤庫存可能逐漸增加。
未來展望：
蒙煤進口中焦煤占比增加，國內山西等地煤礦逐漸復產，焦煤供給穩中有增，后續延續這一趨勢的可能較大。下游鐵水產量環比開始下滑，但短期依舊在高位，所以近期對原料的消耗依舊偏多，但中長期來看，逐漸進入淡季，鐵水產量逆轉向上的可能較小，延續減產邏輯，則對煤焦的需求可能逐漸減弱。總體來看，后市供給穩中有增，需求階段性回落，雙焦延續下跌趨勢的可能性較大，建議空單繼續持有。
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